但如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，周星主则会导致通胀上升、货币贬值。

几个国家加入一个共同货币体系的好处是，驰经每个加入的国家在新的货币联盟中能够避免竞争性货币贬值带来的国内通胀，驰经而其成本则是每个加入的国家同时放弃了本国的货币主权，并把以本国货币发行的主权债（国家层面的股权）转换为以外币发行的主权债（国家层面的外债）。而有些公司数次或者多次增发股票后，典重单其市值和股价却不断下跌，甚至沦为仙股或退市（在美股和港股市场上有很多这样的案例）。

在面临金融危机时，映央视有多友只有国家才能发行新的股权，并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，站台而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。现代货币理论认为只要增加国家负债就增加了居民和企业的资产，少网并没有考虑国家负债的投资收益问题。

从公司资本结构的微观基础出发，为情我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，为情1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。在伦敦经济学院，怀买我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、怀买默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。

而我们提出的新规则是基于股权，周星主中央银行扮演最后救助人角色，周星主在危机救助时注入新股权，因此强调公司治理的重要性，如美联储在救助2008—2009年全球金融危机的政策实践

领克希望能在纯电市场上树立起自己的品牌护城河，驰经培养消费者的忠诚度。由此可见，典重单我们的货币供给分析不同于现代货币理论（ModernMonetaryTheory，MMT）。

欧元区国家1999年同时放弃本国货币，映央视有多友这就从国家层面实施了股转债。如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，站台而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。

少网本文摘自《货币的本质》一书引言）责任编辑：刘锦平主编：程凯。帕特里克·博尔顿、为情黄海洲/文我们两位作者相识于30年前的伦敦经济学院（LSE）。